What does the DeFi Sentinel Index hold after the October 2026 rebalance?

From 2026-10-23 the index holds ten DeFi tokens: HYPE 25.2%, PENDLE 12.2%, AERO 10.6%, UNI 9.9%, PUMP 8.3%, JUP 7.9%, CAKE 7.3%, LIGHTER 7.1%, SKY 6.0% and ENA 5.5%. ENA was added and LDO removed. The weights were fixed on 2026-10-18 and stay the published targets until the next scheduled reset on 2027-01-21.

How are the DeFi Sentinel Index weights calculated?

Capital is split 70/30 between two sleeves. The cash-flow sleeve weights each token by the square root of its forward holders revenue. The torque sleeve weights it by how far its price sits below what a return to its own last-cycle fee peak would justify, net of dilution. Each sleeve caps any name at 30%, then the two are blended and the ten largest weights make the book.

How often does the DeFi Sentinel Index rebalance?

Every 90 days on a fixed calendar counted from 2022-08-15, so resets fall on 2026-07-25, 2026-10-23, 2027-01-21 and 2027-04-21. Ninety days matches the window every weighting input is measured on. Positions reset to target at that day's close and then drift freely until the next reset, so the published weights are targets rather than daily holdings.

Does the index curve include trading costs and slippage?

Yes. Every reset, including the initial purchase, is charged 40 basis points per dollar traded on the basket: 10 bps of venue fee plus 30 bps of slippage sized for a $50M book. BTC and ETH legs of the blend are charged 10 bps. The October 2026 reset turned over 24.8% of the book for about 0.10%, and costs across thirteen backtest resets total roughly 2.3%.

Why is ENA in the index if its fee switch is not paying yet?

Ethena's fee switch has approved terms: 5% of gross revenue goes to ENA buybacks once USDe's 14-day average supply reaches $7.5B, rising in tiers to 20% at $20B. The index prices that payout from the approved terms at a stated USDe view and flags it as estimated. It carries 5.5% of the book, and until USDe reaches the trigger that weight should be read as a forecast.

Why were MORPHO, SYRUP, ETHFI, LDO and AAVE left out?

They ranked eleventh to fifteenth by weight, and most of them were sized on payouts that do not exist yet. Cutting them reduced the book's reliance on estimated fee switches from 17% to 5.5% while barely changing volatility. Each sits on a watchlist with a named trigger, such as a MORPHO fee switch passing or AAVE restarting buybacks, and re-enters at the next scheduled reset once it fires.

解读 2026 年 10 月 DeFi Sentinel 指数再平衡：十个代币、两个仓位、一张日程表

在本季度之前，DeFi Sentinel 指数每次页面加载都会重新计算权重。引擎每天都一样，但输入每天早上都在变，于是这个"指数"每天都悄悄变成一个略有不同的组合。指数本应是一份持仓承诺，持续到下一次重置。从 2026-10-23 起它就是这样：下面的权重于 2026-10-18 确定，作为一条记录公开发布，页面在下一次计划重置（2027-01-21）之前只显示这条记录。

本文说明这十个权重是如何得出的、与此前页面显示的持仓相比改了什么，以及再平衡本身的成本是如何计算的。

太长不看——六句话讲清这次再平衡

十个成分： HYPE、PENDLE、AERO、UNI、PUMP、JUP、CAKE、LIGHTER、SKY、ENA。ENA 新增，LDO 移出。
现金流改为前瞻口径。 现金流仓加权的是未来十二个月的预期持有人收入，而不是历史数字。
费用开关被估算，而不是被忽略。 费用开关条款已获批的代币（ENA）按其条款定价，并标注为预估。
每个权重都建立在明示的费用基数预期上。 例如 HYPE 按当前费用基数的 3 倍定权重，PENDLE 按回到上一轮周期峰值（8.1 倍）定权重。这些预期公开出来，就是为了接受质疑。
按权重取前十进入持仓。 其余的（MORPHO、SYRUP、ETHFI、LDO、AAVE）进入观察名单，并各自写明重新纳入的触发条件。
重置日从 2022-08-15 起每 90 天一次，每次重置按每交易 1 美元 40 个基点计成本。本次换手 24.8%，成本约 0.10%。

2026-10-23 起的持仓

#	代币	权重	调整前	变动	费用基数预期	前瞻持有人收入 $/年
1	HYPE	25.2%	22.4%	+2.8	3.0×	22.4 亿美元
2	PENDLE	12.2%	11.1%	+1.1	8.1×	3,400 万美元
3	AERO	10.6%	11.2%	−0.6	2.7×	2.77 亿美元
4	UNI	9.9%	10.7%	−0.8	1.5×	1.92 亿美元
5	PUMP	8.3%	7.6%	+0.7	1.0×	2.35 亿美元
6	JUP	7.9%	11.1%	−3.2	1.5×	5,100 万美元
7	CAKE	7.3%	11.3%	−3.9	1.2×	4,800 万美元
8	LIGHTER	7.1%	4.8%	+2.3	1.7×	5,300 万美元
9	SKY	6.0%	6.5%	−0.4	1.4×	1 亿美元
10	ENA	5.5%	—	新增	2.5×	5,400 万美元（预估）
—	LDO	—	3.3%	移出

"调整前"是此次重置之前页面显示的权重，即实时引擎基于 2026-10-15 快照的输出。变动最大的是 CAKE 和 JUP 下调、HYPE 和 LIGHTER 上调。这主要来自两个变化：费用基数预期，以及不再把低置信度代币减半。下面几节会说明。

第一步——从历史分红到前瞻现金流

指数有两个仓位，拆分的是资金，而不是把两个分数混成一个：

A 仓，现金流（70% 资金）。 权重 ∝ √(持有人收入)。开平方防止单个代币拿走四分之三的仓位。
B 仓，周期弹性（30%）。 权重 ∝ 1/盈亏平衡点 − 1。盈亏平衡点是当前价格已经计入的、该协议自身上一轮周期费用峰值的比例，已扣除估值重估与稀释（测量方法见估值指南）。
封顶： 混合之前，每个仓位内单币封顶 30%。

变化的是 A 仓的输入。过去它是可测量的历史持有人收入，遵循"权重不得建立在建模出来的分红上"这条规则。问题在于，历史收入描述的是上一个季度，而指数持有的是下一个季度。新的输入是前瞻预期持有人收入：

基数： 取 30 日与 90 日年化持有人收入中较低者。上升的曲线最新一个月不加分，下降的曲线按当前位置计。
唯一的例外： 已经执行并正在支付的分红变更，按新的运行速率计。SKY 符合条件，它的回购比例在 8 月 13 日提高到了 55%。
已排定的变化： 到期与上调按发生概率、在一年中生效的时长、以及预估规模的可信度来定价。

第二步——估算费用开关，而不是把它记为零

有几个价值最高的协议目前还不给持有人任何分红。过去它们进入时现金流权重为零。现在，条款已获批或明确的费用开关会按条款定价，并加以标注：

代币	状态	估值	依据
ENA	已获批（9 月 2 日），未触发	预期下 5,400 万美元	USDe 达到 75 亿 / 100 亿 / 150 亿 / 200 亿美元时，分别取总收入的 5% / 10% / 15% / 20%，其中 95% 用于回购
MORPHO	未开启，无提案	1,500 万美元	同业捕获率：Uniswap（7.6%）与 Aave（5.4%）端到端捕获率的均值，作用于 2.3 亿美元费用
ETHFI	提案，结果未确认	1,600 万美元	基金会提出的每周回购方案（每月 133 万美元）
AAVE	2026-04-19 起暂停	3,000 万美元	按 3 月批准的预算重启
LDO	一次性计划进行中，NEST 受条件限制	1,200 万美元	一次性 stETH 回购计划；收入低于 4,000 万美元或 ETH 低于 3,000 美元时 NEST 支付为零

最终进入前十的只有 ENA 一个是靠预估费用开关。它占 5.5%，而且只有当 USDe 的 14 日平均供应达到 75 亿美元时才开始支付，快照当天为 47.1 亿美元。这是持仓中最大的一项单一预测，并且被明确标注为预测。

第三步——每个代币一个费用基数预期

前瞻现金流仍然需要回答"在什么费用水平上？"。每个代币都有一个费用基数预期，即当前费用基数的倍数，它同时作用于两个仓位：

A 仓： 分红按预期重新计算，包括那些非线性规则：ENA 的 USDe 分档、Lido NEST 的基线与上限、Maple 的分红档位。
B 仓： 牛市情景的峰值取上一轮周期峰值与预期中的较大者。因此，低于自身历史峰值的预期不会增加任何弹性。

这些预期分成两组：

低于历史峰值的代币，取回到峰值所需的倍数。 计算方法是过去两年 90 日平均 TVL 的峰值除以当前值。PENDLE 为 8.1 倍，AERO 2.7 倍，ENA 2.5 倍，LIGHTER 1.7 倍，UNI 和 JUP 1.5 倍，SKY 1.4 倍，CAKE 1.2 倍。
已在峰值的代币，需要单独判断。 对 HYPE、MORPHO、PUMP 和 SYRUP 来说，"回到峰值"就是 1 倍，因此任何更高的数字都是对创新高的判断：
- HYPE 定为 3 倍：在全球永续合约中份额上升，以及 HIP-3 市场。
- PUMP 保持 1 倍：它的费用已经是自身两年中位数的约 1.7 倍，周期本身才是风险，而不是上行空间。

费用基数预期是整个过程中唯一的主观判断。它按代币逐一写明，方便质疑，并在每个季度重新审视。

低置信度代币现在按全权重计算。 过去引擎会把有一条以上数据注意事项的代币减半。这里的每个输入都来自 DefiLlama 或公开披露，所以去掉了这个折扣。LIGHTER 和 PUMP 的上调正是来自这里。

第四步——十个成分，外加观察名单

我们对十五个代币做了加权。权重最大的十个进入持仓，然后引擎在这十个上重新运行，因此封顶依然生效，而不是按比例简单补足。从十五个削减到十个对风险影响很小：这一组代币的日收益相关性约为 0.47，十五个成分的版本波动率与回撤几乎相同。削减真正改变的是持仓中有多少建立在尚不存在的分红上：从 17% 降到了 5.5%。

未入选的代币进入观察名单，并写明触发条件。每个代币在触发之后，于下一次计划重置时重新纳入，因此指数买的是已经存在的分红，而不是预测中的分红：

代币	重新纳入的触发条件
MORPHO	协议费用开关通过治理投票
SYRUP	Maple 的 MIP-021 回购以更高分红档位续期
ETHFI	每周回购在链上出现
LDO	NEST 开始支付（年收入高于 4,000 万美元且 ETH 高于 3,000 美元）
AAVE	已暂停的回购重新启动并实际执行

第五步——日程表，以及一次重置要花多少钱

何时。 重置日从 2022-08-15 起每 90 天一次：……、2026-07-25、2026-10-23、2027-01-21、2027-04-21。90 天与所有输入的测量窗口一致，更频繁的再平衡等于在噪音上交易。持仓在当天收盘时重置为目标权重，随后自由漂移到下一次重置。列出的是目标权重，不是之后任意一天账面上的实际权重。

花多少钱。 每次重置按每交易 1 美元 40 个基点计成本：10 个基点的交易场所手续费（中心化交易所吃单费或 DEX 兑换费），加 30 个基点的滑点。滑点按 5,000 万美元规模估算，在这个规模下，以日均成交额 20% 计算，每个仓位都能在一天内退出。混合组合中的 BTC 与 ETH 部分按 10 个基点计。首次建仓同样计费。

	本次重置	回测中的典型重置
换手率（计入每笔交易的买卖两侧）	24.8%	20–40%
成本（占组合比例）	0.10%	0.08–0.16%

自篮子回测起点（2023 年 9 月）以来的十三次重置，成本合计约占组合的 2.3%。指数曲线是扣除这些成本后绘制的，也就是持仓在支付再平衡费用之后的价值。

曲线也锚定到了真实的日程表。过去的回测从价格数据开始的那天起每 90 天重置一次，重置落在了没有人交易的日子上。现在回测与公布的日程表在相同的日期换手。

这些数字没有告诉你的

2026-10-23 之前的曲线是回测。 之前每一次重置都使用本次再平衡的权重，而这些权重是在已知结果的前提下选出的。请把它读作规则的形状，而不是任何人赚到的收益。
10.6% 的持有人收益率是预期下的数字。 它是每个预期都实现时组合的收益；按当前实际运行速率，大约只有一半。
HYPE 占 25% 是有意为之的集中。 它的现金流份额已经顶到 30% 的仓位上限。在认定这样是安全的之前，请先阅读 HYPE 估值。
在 USDe 达到 75 亿美元之前，ENA 都是一个预测，它的现金流权重也应当被读作预测。

本文所有数字背后的代币层面测量方法，见如何给 DeFi 代币估值。实时权重、再平衡表与观察名单都在指数页面。

本文仅为研究与教育用途，不构成任何投资建议。该指数使用公开数据演示指数构建方法，不是推荐，也不是持牌顾问产品。投入资金前请自行研究。

本文说明这十个权重是如何得出的、与此前页面显示的持仓相比改了什么，以及再平衡本身的成本是如何计算的。

太长不看——六句话讲清这次再平衡

十个成分： HYPE、PENDLE、AERO、UNI、PUMP、JUP、CAKE、LIGHTER、SKY、ENA。ENA 新增，LDO 移出。
现金流改为前瞻口径。 现金流仓加权的是未来十二个月的预期持有人收入，而不是历史数字。
费用开关被估算，而不是被忽略。 费用开关条款已获批的代币（ENA）按其条款定价，并标注为预估。
每个权重都建立在明示的费用基数预期上。 例如 HYPE 按当前费用基数的 3 倍定权重，PENDLE 按回到上一轮周期峰值（8.1 倍）定权重。这些预期公开出来，就是为了接受质疑。
按权重取前十进入持仓。 其余的（MORPHO、SYRUP、ETHFI、LDO、AAVE）进入观察名单，并各自写明重新纳入的触发条件。
重置日从 2022-08-15 起每 90 天一次，每次重置按每交易 1 美元 40 个基点计成本。本次换手 24.8%，成本约 0.10%。

2026-10-23 起的持仓

#	代币	权重	调整前	变动	费用基数预期	前瞻持有人收入 $/年
1	HYPE	25.2%	22.4%	+2.8	3.0×	22.4 亿美元
2	PENDLE	12.2%	11.1%	+1.1	8.1×	3,400 万美元
3	AERO	10.6%	11.2%	−0.6	2.7×	2.77 亿美元
4	UNI	9.9%	10.7%	−0.8	1.5×	1.92 亿美元
5	PUMP	8.3%	7.6%	+0.7	1.0×	2.35 亿美元
6	JUP	7.9%	11.1%	−3.2	1.5×	5,100 万美元
7	CAKE	7.3%	11.3%	−3.9	1.2×	4,800 万美元
8	LIGHTER	7.1%	4.8%	+2.3	1.7×	5,300 万美元
9	SKY	6.0%	6.5%	−0.4	1.4×	1 亿美元
10	ENA	5.5%	—	新增	2.5×	5,400 万美元（预估）
—	LDO	—	3.3%	移出

第一步——从历史分红到前瞻现金流

指数有两个仓位，拆分的是资金，而不是把两个分数混成一个：

A 仓，现金流（70% 资金）。 权重 ∝ √(持有人收入)。开平方防止单个代币拿走四分之三的仓位。
B 仓，周期弹性（30%）。 权重 ∝ 1/盈亏平衡点 − 1。盈亏平衡点是当前价格已经计入的、该协议自身上一轮周期费用峰值的比例，已扣除估值重估与稀释（测量方法见估值指南）。
封顶： 混合之前，每个仓位内单币封顶 30%。

基数： 取 30 日与 90 日年化持有人收入中较低者。上升的曲线最新一个月不加分，下降的曲线按当前位置计。
唯一的例外： 已经执行并正在支付的分红变更，按新的运行速率计。SKY 符合条件，它的回购比例在 8 月 13 日提高到了 55%。
已排定的变化： 到期与上调按发生概率、在一年中生效的时长、以及预估规模的可信度来定价。

第二步——估算费用开关，而不是把它记为零

代币	状态	估值	依据
ENA	已获批（9 月 2 日），未触发	预期下 5,400 万美元	USDe 达到 75 亿 / 100 亿 / 150 亿 / 200 亿美元时，分别取总收入的 5% / 10% / 15% / 20%，其中 95% 用于回购
MORPHO	未开启，无提案	1,500 万美元	同业捕获率：Uniswap（7.6%）与 Aave（5.4%）端到端捕获率的均值，作用于 2.3 亿美元费用
ETHFI	提案，结果未确认	1,600 万美元	基金会提出的每周回购方案（每月 133 万美元）
AAVE	2026-04-19 起暂停	3,000 万美元	按 3 月批准的预算重启
LDO	一次性计划进行中，NEST 受条件限制	1,200 万美元	一次性 stETH 回购计划；收入低于 4,000 万美元或 ETH 低于 3,000 美元时 NEST 支付为零

第三步——每个代币一个费用基数预期

前瞻现金流仍然需要回答"在什么费用水平上？"。每个代币都有一个费用基数预期，即当前费用基数的倍数，它同时作用于两个仓位：

A 仓： 分红按预期重新计算，包括那些非线性规则：ENA 的 USDe 分档、Lido NEST 的基线与上限、Maple 的分红档位。
B 仓： 牛市情景的峰值取上一轮周期峰值与预期中的较大者。因此，低于自身历史峰值的预期不会增加任何弹性。

这些预期分成两组：

低于历史峰值的代币，取回到峰值所需的倍数。 计算方法是过去两年 90 日平均 TVL 的峰值除以当前值。PENDLE 为 8.1 倍，AERO 2.7 倍，ENA 2.5 倍，LIGHTER 1.7 倍，UNI 和 JUP 1.5 倍，SKY 1.4 倍，CAKE 1.2 倍。
已在峰值的代币，需要单独判断。 对 HYPE、MORPHO、PUMP 和 SYRUP 来说，"回到峰值"就是 1 倍，因此任何更高的数字都是对创新高的判断：
- HYPE 定为 3 倍：在全球永续合约中份额上升，以及 HIP-3 市场。
- PUMP 保持 1 倍：它的费用已经是自身两年中位数的约 1.7 倍，周期本身才是风险，而不是上行空间。

费用基数预期是整个过程中唯一的主观判断。它按代币逐一写明，方便质疑，并在每个季度重新审视。

第四步——十个成分，外加观察名单

代币	重新纳入的触发条件
MORPHO	协议费用开关通过治理投票
SYRUP	Maple 的 MIP-021 回购以更高分红档位续期
ETHFI	每周回购在链上出现
LDO	NEST 开始支付（年收入高于 4,000 万美元且 ETH 高于 3,000 美元）
AAVE	已暂停的回购重新启动并实际执行

第五步——日程表，以及一次重置要花多少钱

	本次重置	回测中的典型重置
换手率（计入每笔交易的买卖两侧）	24.8%	20–40%
成本（占组合比例）	0.10%	0.08–0.16%

这些数字没有告诉你的

2026-10-23 之前的曲线是回测。 之前每一次重置都使用本次再平衡的权重，而这些权重是在已知结果的前提下选出的。请把它读作规则的形状，而不是任何人赚到的收益。
10.6% 的持有人收益率是预期下的数字。 它是每个预期都实现时组合的收益；按当前实际运行速率，大约只有一半。
HYPE 占 25% 是有意为之的集中。 它的现金流份额已经顶到 30% 的仓位上限。在认定这样是安全的之前，请先阅读 HYPE 估值。
在 USDe 达到 75 亿美元之前，ENA 都是一个预测，它的现金流权重也应当被读作预测。

本文所有数字背后的代币层面测量方法，见如何给 DeFi 代币估值。实时权重、再平衡表与观察名单都在指数页面。

本文仅为研究与教育用途，不构成任何投资建议。该指数使用公开数据演示指数构建方法，不是推荐，也不是持牌顾问产品。投入资金前请自行研究。

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2026-10-23 起的持仓

第一步——从历史分红到前瞻现金流

第二步——估算费用开关，而不是把它记为零

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第二步——估算费用开关，而不是把它记为零

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