2026年7月：稳定币收益耕作指南

从本月开始，我们将定期发布稳定币收益投资的前瞻性指南。本报告旨在为寻求稳定收益、且不涉及加密货币二级市场交易的投资者提供参考。我们已尽力梳理潜在风险，请务必在投入资金前充分评估相关风险。以上内容均不构成投资建议。

2026 年 7 月市场概况

受 AI 行业的资金虹吸效应影响，主流加密货币市场出现了大幅度回调。叠加美联储加息预期，整体市场情绪趋于谨慎。尽管宏观环境充满挑战，但通过深度分析，我们依然筛选出若干值得关注的投资机会。目前，DeFi 领域的核心机会仍集中在 RWA（现实世界资产） 赛道。

作为基准参考，Robinhood 的活期存款产品目前提供 3.5% 的 APY（需设置直接存款以维持此福利）。在风险相当的前提下，低于这一水平的收益，并不值得为之承担链上的复杂性。

一览：2026 年 7 月稳定币收益

产品	协议	年化收益	风险	收益来源
sUSDe	Ethena	3.93%	低	期现套利 + 美国国债（RWA）
sUSDS	Sky / Spark	4.95%	低	稳定费 + 代币化美国国债
USDG	Paxos	5.5%（91 天）	低	美国国债（受监管发行方）
USDAI / sUSDAI	USDAi	6.91% / 8.67%	中	美国国债 / GPU 抵押贷款
reUSD / reUSDe	Re	10% / 15%	中	链上再保险保费

基准：Robinhood 活期存款 3.5% APY。以上均为 2026 年 7 月初的时点数据，每日变动——投资前请在链上核实。

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1. sUSDe —— Ethena（低风险）

ENA 财库在 2022 年爆发式增长后，表现已趋于平缓。在当前市场环境下，单纯的期现套利策略已难以为继。Ethena 的定位已发生演变：通过引入美国国债作为抵押物，全面转向 RWA 赛道。

目前 sUSDe 在 Pendle 上的收益率为 3.93%，略高于基准，且风险可控。考虑到 Ethena 作为已穿越数轮完整市场周期的 DeFi 协议，系统性风险相对较低。尽管这约 0.4% 的额外收益吸引力有限，但作为稳健资产配置中的一块拼图，不失为一个合理选择。

sUSDe 在 Pendle 上的固定收益（PT）市场，共两个到期日。

→ 在 Pendle 上交易 sUSDe

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2. sUSDS —— Sky / Spark（低风险）

自 Aave 相关事件后，Sky Money 和 Spark 已成功承接了大量市场份额，USDS 也已成为极具竞争力的理财产品。

sUSDS（Savings USDS） 是为 USDS 持有者提供原生收益的代币化产品。你存入 USDS、获得 sUSDS，其价值会持续累积 Sky 储蓄利率（Sky Savings Rate）——没有锁仓期，可随时赎回为 USDS。收益从何而来？ Sky 在支撑 USDS 的抵押物上赚取收入：协议上超额抵押借款人支付的稳定费，以及规模不断扩大的代币化短期美国国债等优质 RWA 资产的回报。这部分收入正是储蓄利率的来源。

风险虽低，但仍需明确：

• 利率风险——Sky 储蓄利率是一个由治理决定的参数。SKY 治理可随时下调，因此名义 APY 并非合约层面的硬性保证。
• 抵押物 / 脱锚风险——USDS 是 DAI 的继任者，超额抵押，但其稳健程度终究取决于抵押物组合，而该组合如今已纳入 RWA 对手方。
• 智能合约风险——储蓄模块的常规敞口。

这些风险被一个简单的事实所对冲：Sky（前身为 MakerDAO）是行业中运营时间最长、经受考验最充分的协议之一。

stUSDS（Staked USDS） 通常指代质押后的 sUSDS，往往与治理权益或特定流动性池深度绑定，提供额外的激励收益——代价是额外的激励代币与智能合约敞口。

目前 sUSDS 年化收益约为 4.95%。更多评级详情，请访问 Sky 与 Spark。

sUSDS 在 Pendle 上的固定收益（PT）市场。

→ 在 Pendle 上交易 sUSDS

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3. USDG —— Paxos（低风险）

USDG 在 Pendle 上提供 5.5% 的年化收益，将于 91 天后到期。USDG 由 Paxos 发行——这是一家受严格监管的金融科技公司，以提供高度透明、受监管的稳定币发行与托管服务著称，主要通过美国国债敞口获利。该产品虽无过多复杂机制，但胜在稳健合规。对于看重合规、不喜意外的资金而言，是一个干净利落的选择。

USDG 在 Pendle 上的固定收益（PT）市场。

→ 在 Pendle 上交易 USDG

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4. USDAi（中等风险）

USDAi 的投资逻辑在于 GPU 贷款业务。当前核心风险点在于 GPU 租赁市场的违约风险，但我们研究团队认为发生的概率较低。英伟达预计于年底发布"Robin"系列芯片，距离大规模量产尚有半年至一年的缓冲期。我们注意到 USDAi 贷款池包含一笔数额较大的 H200 芯片贷款，若租赁价格大幅下挫（例如跌破 2 美元/小时）将视为危险信号，但目前租金稳定在 3 美元以上。

USDAi 的第二季度奖励将于 10 月中旬结束，仍具备高盈利潜力。目前购买 YT（收益代币）可能获得超 100% 的投资回报，具体数据可参考我们的计算器。

两款产品，两种风险画像：

• sUSDAI 提供约 8.67% 的收益（含 GPU 风险敞口）。
• USDAI 提供 6.91%（基础资产为美国国债，相对安全）。

通过 Morpho 和 Fluid 等平台运用循环借贷策略可进一步放大上述收益。举一个具体例子：Fluid 上的 sUSDAI–USDC 循环——以约 7.5% 供应 sUSDAI，以约 7% 借出 USDC，最大 LTV 为 90%（约 10 倍杠杆）。扣除借贷成本后，循环后的 APY 约为 12%（10 × 7.5% − 9 × 7%）。但利差很薄：一旦 sUSDAI 的收益或价格下滑，循环会迅速反噬——因此这里的核心风险并未改变，仍然是 GPU 贷款违约。务必警惕杠杆风险。

USDAi（美国国债支撑）与 sUSDAI（含 GPU 敞口）在 Pendle（Arbitrum）上的市场。

→ 在 Pendle 上交易 USDAI · 在 Pendle 上交易 sUSDAI

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5. reUSD —— Re（中等风险）

Re 是一家将再保险业务上链的 DeFi 项目。目前 reUSD 提供 10% 收益，reUSDe 提供 15% 收益（后者类似于前者的次级档 / Junior Tranche）。再保险业务逻辑复杂，投资者应重点关注底层**保险业务（房屋险和车险）**的风险。

reUSD（优先档）与 reUSDe（次级档）在 Pendle 上的市场。

→ 交易 reUSD —— 优先档 · 交易 reUSDe —— 次级档

reUSD 同样可以做循环。以本金（reUSD 供应）利率 6.3%、借贷利率 4.07%、最大 LTV 91.5%（约 11.8 倍杠杆）计算，理论最大 APY 约为 30%（6.3% + 10.76 × [6.3% − 4.07%]）。但该数字假定你顶满 LTV 上限——务必预留缓冲，因为次级档发生赔付事件之时，恰恰是清算压力与收益压缩同时来袭之时。

一年中的风险节奏

• 9 月（最高风险）——飓风峰值，房主险赔付敞口集中。
• 8 月、10 月（次高风险）——飓风季的两翼。
• 4–6 月（次高峰）——强对流风暴季（SCS，冰雹 + 龙卷），主要冲击房主险和车险。2024 年全球保险损失超 510 亿美元。
• 1–2 月（中等）——冬季风暴；需特别注意山火风险的非季节性常态化，2025 年 1 月洛杉矶山火造成约 400 亿美元损失。
• 车险与工伤——全年平稳。

详情请访问 Re 在 DeFi Sentinel 上的页面。

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本指南仅供参考，不构成投资建议。收益率、到期日与风险状况变化迅速，投资前请务必在链上核实最新数据，且切勿投入超出自身承受能力的资金。