DeFi 代币估值分析
只有当协议存在把收入分配给持币者的机制时，协议收入对持币者才有意义。本页每一个估值倍数都配有该项检验，均以流通市值计算，并按滚动窗口年化，而非取单日费用。
数据快照 2026-10-31 · 费用与解锁来自 DefiLlama，价格与供应量来自 CoinGecko
现金流型7
收入当前已分配给持币者。估值倍数背后有真实索取权，可按股票逻辑定价。
过渡型3
价值捕获已启动，但时间尚短、设有上限或可被治理撤销。倍数应打折。
无分配型2
没有任何机制把收入导向代币。价格只是参考，而非索取权。
12 个代币
净持币收益率
持币者获得的分配，减去未来一年解锁与增发的假设抛售额，再除以流通市值。为负表示稀释超过了分配。
结果区间
每个代币一行，两种情景都以 0%（即当前价格）为起点度量：蓝色向右为牛市情景，红色向左为熊市情景。二者是相互独立的收益率，而非同一分布的两端。蓝色一端跟随你设定的峰值费用滑块；红色一端是实测值而非假设——取该协议实际最差季度的 80%。若蓝色横条也指向左侧，说明连乐观情景都是亏损。这是区间边界而非置信区间：牛市情景叠加了两个独立的 90 分位结果，其联合概率远低于 10%。
- 牛市情景
- 熊市情景
牛市涨幅从何而来
把上图的牛市涨幅拆成产生它的三个因子。回报 = 费用弹性 × 估值重估 ÷ 供应稀释，因此向右延伸的色段是在增加回报，向左的是在抵消回报。横轴为对数刻度——正因如此各色段才能精确相加得到总回报，而非近似——刻度已换算回倍数显示，所以间距不均属正常。请看成因而非看长度：排在前列的代币多半只是因为当前费用远低于自身上一周期的峰值，那说明它跌得深，不说明它质地好。
- 费用弹性
- 估值重估
- 供应稀释
筛选表
价格是被拆解的，而非预测出来的：回报 = 费用弹性 × 倍数重估 ÷ 供应稀释。这是一个恒等式——唯一的主观判断是费用假设，因此交由你为每个代币设定。
| 代币 | 下一周期费用（相对上轮峰值） | 重估 ÷ 稀释 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
HYPE Hyperliquid 现金流型 | $21.1B | 25.6x | 3.9%→-0.2% | 80% 0%= 当前的 103%500% | 0.99x1.06/1.07 | 78% 翻倍需 156% | 2% -90% $90.04 |
UNIB Uniswap 过渡型 | $4.4B | 33.1x | 3.0%→1.1% | 80% 0%= 当前的 79%500% | 1.48x1.53/1.03 | 68% 翻倍需 137% | 17% -71% $8.32 |
AAVEC Aave 无分配型 | $2.1B | 71.0x | 1.4%→1.0% | 80% 0%= 当前的 212%500% | 1.14x1.14/1.01 | 33% 翻倍需 66% | 141% -69% $328 |
PUMPC Pump.fun 现金流型 | $1.9B | 6.1x | 16.4%→5.7% | 80% 0%= 当前的 56%500% | 1.29x1.53/1.18 | 110% 翻倍需 221% | -28% -81% $0.00306 |
MORPHOC Morpho 无分配型 | $1.7B | 86.6x | 1.2%→-9.9% | 80% 0%= 当前的 78%500% | 1.09x1.29/1.18 | 94% 翻倍需 188% | -15% -91% $2.01 |
SKYB Sky 现金流型 | $1.6B | 29.7x | 3.4%→3.2% | 80% 0%= 当前的 107%500% | 1.01x1.01/1.00 | 74% 翻倍需 149% | 8% -50% $0.0735 |
JUP Jupiter 现金流型 | $859.6M | 25.9x | 3.9%→3.9% | 80% 0%= 当前的 277%500% | 1.13x1.13/1.00 | 25% 翻倍需 51% | 214% -77% $0.8149 |
LIGHTERC Lighter 过渡型 | $790.5M | 20.9x | 4.8%→-22.6% | 80% 0%= 当前的 183%500% | 1.13x1.65/1.46 | 39% 翻倍需 77% | 107% -93% $6.49 |
CAKE PancakeSwap 现金流型 | $667.3M | 14.4x | 7.0%→5.6% | 80% 0%= 当前的 179%500% | 1.32x1.35/1.02 | 34% 翻倍需 68% | 136% -80% $4.55 |
AERO Aerodrome 现金流型 | $519.7M | 4.6x | 21.7%→3.9% | 80% 0%= 当前的 220%500% | 1.21x1.57/1.30 | 30% 翻倍需 60% | 166% -71% $1.71 |
PENDLE Pendle 现金流型 | $327.1M | 63.4x | 1.6%→-0.4% | 80% 0%= 当前的 581%500% | 0.98x1.01/1.03 | 14% 翻倍需 28% | 471% -79% $10.74 |
LDOC Lido 过渡型 | $277.1M | 27.7x | 3.6%→3.2% | 80% 0%= 当前的 136%500% | 1.61x1.62/1.01 | 37% 翻倍需 73% | 118% -35% $0.7295 |