DeFi 代币估值分析
只有当协议存在把收入分配给持币者的机制时，协议收入对持币者才有意义。本页每一个估值倍数都配有该项检验，均以流通市值计算，并按滚动窗口年化，而非取单日费用。
数据快照 2026-09-14 · 费用与解锁来自 DefiLlama，价格与供应量来自 CoinGecko
现金流型7
收入当前已分配给持币者。估值倍数背后有真实索取权，可按股票逻辑定价。
过渡型3
价值捕获已启动，但时间尚短、设有上限或可被治理撤销。倍数应打折。
无分配型2
没有任何机制把收入导向代币。价格只是参考，而非索取权。
12 个代币
净持币收益率
持币者获得的分配，减去未来一年解锁与增发的假设抛售额，再除以流通市值。为负表示稀释超过了分配。
结果区间
每个代币一行，两种情景都以 0%（即当前价格）为起点度量：蓝色向右为牛市情景，红色向左为熊市情景。二者是相互独立的收益率，而非同一分布的两端。蓝色一端跟随你设定的峰值费用滑块；红色一端是实测值而非假设——取该协议实际最差季度的 80%。若蓝色横条也指向左侧，说明连乐观情景都是亏损。这是区间边界而非置信区间：牛市情景叠加了两个独立的 90 分位结果，其联合概率远低于 10%。
- 牛市情景
- 熊市情景
牛市涨幅从何而来
把上图的牛市涨幅拆成产生它的三个因子。回报 = 费用弹性 × 估值重估 ÷ 供应稀释，因此向右延伸的色段是在增加回报，向左的是在抵消回报。横轴为对数刻度——正因如此各色段才能精确相加得到总回报，而非近似——刻度已换算回倍数显示，所以间距不均属正常。请看成因而非看长度：排在前列的代币多半只是因为当前费用远低于自身上一周期的峰值，那说明它跌得深，不说明它质地好。
- 费用弹性
- 估值重估
- 供应稀释
筛选表
价格是被拆解的，而非预测出来的：回报 = 费用弹性 × 倍数重估 ÷ 供应稀释。这是一个恒等式——唯一的主观判断是费用假设，因此交由你为每个代币设定。
| 代币 | 下一周期费用（相对上轮峰值） | 重估 ÷ 稀释 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
HYPE Hyperliquid 现金流型 | $17.9B | 32.7x | 3.1%→-1.3% | 80% 0%= 当前的 143%500% | 0.75x0.81/1.07 | 74% 翻倍需 148% | 8% -87% $86.46 |
UNIB Uniswap 过渡型 | $4.2B | 42.6x | 2.3%→0.4% | 80% 0%= 当前的 82%500% | 1.34x1.38/1.03 | 73% 翻倍需 147% | 9% -68% $7.18 |
AAVEC Aave 无分配型 | $2.0B | 77.3x | 1.3%→0.9% | 80% 0%= 当前的 247%500% | 0.70x0.70/1.01 | 46% 翻倍需 93% | 72% -72% $220 |
PUMPC Pump.fun 现金流型 | $1.7B | 7.5x | 13.3%→2.7% | 80% 0%= 当前的 74%500% | 1.07x1.26/1.18 | 101% 翻倍需 202% | -21% -81% $0.00295 |
MORPHOC Morpho 无分配型 | $1.5B | 104.6x | 1.0%→-10.3% | 80% 0%= 当前的 99%500% | 0.85x1.01/1.19 | 95% 翻倍需 190% | -16% -92% $1.83 |
SKYB Sky 现金流型 | $1.5B | 62.1x | 1.6%→1.4% | 80% 0%= 当前的 102%500% | 1.01x1.02/1.00 | 77% 翻倍需 154% | 4% -46% $0.0655 |
LIGHTERC Lighter 过渡型 | $1.1B | 39.2x | 2.5%→-25.2% | 80% 0%= 当前的 263%500% | 0.46x0.68/1.46 | 66% 翻倍需 131% | 22% -95% $5.32 |
JUP Jupiter 现金流型 | $790.6M | 24.5x | 4.1%→4.1% | 80% 0%= 当前的 313%500% | 0.91x0.91/1.00 | 28% 翻倍需 56% | 185% -75% $0.6887 |
CAKE PancakeSwap 现金流型 | $745.3M | 19.8x | 5.1%→3.6% | 80% 0%= 当前的 226%500% | 0.93x0.95/1.02 | 38% 翻倍需 76% | 110% -84% $4.90 |
AERO Aerodrome 现金流型 | $557.6M | 6.3x | 15.9%→1.4% | 80% 0%= 当前的 258%500% | 0.77x0.96/1.24 | 40% 翻倍需 80% | 100% -72% $1.12 |
PENDLE Pendle 现金流型 | $415.9M | 59.8x | 1.7%→-0.3% | 80% 0%= 当前的 441%500% | 0.52x0.54/1.03 | 35% 翻倍需 70% | 130% -81% $5.54 |
LDOC Lido 过渡型 | $307.0M | 30.7x | 3.3%→2.8% | 80% 0%= 当前的 180%500% | 1.16x1.17/1.01 | 38% 翻倍需 76% | 110% -43% $0.7692 |